穩定幣市值已超過 3,000 億美元，除此之外我們還知道什麼？ 

穩定幣總供應量突破 3,000 億美元，已成為加密市場與全球金融的核心指標。然而，單一的「市值」數字，無法回答機構、監管與市場最關心的問題：誰在持有？資金是否集中？流動速度如何？真正用途是交易、支付，還是資本停泊？

隨著 Meta 計畫整合穩定幣支付、支付公司與銀行相繼布局，數據平台 Dune 發布一份穩定幣報告，從供應、持有人結構、鏈上活動到資金流速，提供更接近「金融基礎設施視角」的全貌。

市場結構：巨頭壟斷仍在，但挑戰者正在崛起

截至 2026 年 1 月，EVM、生態鏈、Solana 與 Tron 上前 15 大穩定幣的完全稀釋供應量達 3,040 億美元，年增 49%。但市場集中度依然極高，USDT 1,970 億美元，USDC 730 億美元，兩者合計占 89% 市場份額。

從鏈來看則幾乎未變：

• Ethereum：1,760 億約 58%
• Tron：840 億約 28%
• Solana：150 億約 5%
• BNB Chain：130 億約 4%

但 2025 年是「第二梯隊爆發年」，像是 USDS 年增 376% 至 63 億，PayPal PYUSD 年增 753%，Ripple RLUSD 暴增 1,803%。而川普家族 WLFI 發行的 USD1 則是從 0 成長至 51 億，USDG 規模也擴張 52 倍。這意味著，市場結構仍集中，但競爭層正在快速加厚。

誰在持有？交易所才是真正的「最大用戶」

Dune 首次提供地址標籤級別持倉分析，結果顯示：

• 中心化交易所：800 億美元
• 鯨魚地址：390 億
• 收益策略協議：93 億
• 發行方庫存與鑄造地址：102 億（年增 4.6 倍）
• 僅 23% 供應位於未標記地址。

截至 2026 年 2 月，共有 1.72 億個地址持有主流的 15 種穩定幣。其中 USDT 持有者地址約 1.36 億個、USDC 持有地址約 3,600 萬個，DAI 持有者 470 萬個。這三個主流穩定幣分布相對分散，前十大地址僅持有約 23–26%。

但其他穩定幣呈現高度集中：

• USDS：前十大持有 90%
• USDF、USD0：前十大持有 99%
• USD0 的集中度指標（HHI）高達 0.84

這意味著脫鉤風險更高。流動性深度有限，「市值」可能僅代表少數機構配置。對機構而言，供應量不等於市場深度。

每月轉帳量破 10 兆美元：流動性遠大於規模

2026 年 1 月，穩定幣鏈上轉帳量達 10.3 兆美元，年增超過一倍。鏈上活動呈現另一種結構 (以下為公鏈名稱及月交易量)：

• Base：5.9 兆
• Ethereum：2.4 兆
• Tron：6,820 億
• Solana：5,440 億

值得注意的是 Base 上穩定幣供應量僅 44 億，卻成為交易量第一。USDC 交易量 8.3 兆，是 USDT 的近 5 倍。這代表 USDC 被高頻率使用，USDT 則更偏向資金儲存與支付通道。

穩定幣到底在做什麼？90% 流量其實不是支付

Dune 將交易分類後發現，主要用途為：

市場基礎設施（最大）

• DEX 流動性提供與撤出：5.9 兆
• DEX 交易：3,760 億

槓桿與資本效率

• 閃電貸：1.3 兆
• 借貸活動：1,370 億

出入金通道

• CEX 流動：5,990 億
• 跨鏈橋：280 億

發行方貨幣操作

鑄造、銷毀與調整：1,060 億（年增 5 倍）

從上面能發現，穩定幣主要是做市與流動性抵押資產。真正的支付型需求，在整體中占比其實有限。

流通速度揭示角色差異：同一穩定幣，不同世界

先定義速度（Velocity）＝每日交易量 ÷ 供應量。

能發現：

• USDC（Base）：每日周轉 14 次
• USDC（Ethereum）：0.9 次
• USDT（Tron）：0.3 次，穩定用於跨境支付
• USDT（Ethereum）：僅 0.2 次，大量資金閒置

收益型穩定幣更低：

• USDe：0.09 次
• USDS：0.5 次

低速度並非弱點，而是代表資金被設計為收益停泊工具。此外，同一代幣在不同鏈差異極大，例如 PYUSD 在 Solana 的速度是 Ethereum 的四倍。