紅杉資本 (Sequoia Capital) 合夥人 Shaun Maguire 在最新受訪時，完整分享他自 2019 年投資 SpaceX 以來，對公司發展、星艦(Starship)、Starlink、太空資料中心，以及馬斯克旗下各家公司的長期判斷。他強調，以下看法皆基於已公開資訊的整理與理解，並非內線消息。但他直言，SpaceX 的真正爆發點，可能才正要開始。
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2019 年的 SpaceX，市場幾乎不買單
Maguire 回顧，2019 年首度投資 SpaceX 時，市場普遍仍將其視為單純的火箭發射公司。當年 SpaceX 一年僅發射 13 次，全球火箭發射市場規模約 50～60 億美元，即便假設公司取得全部市占、EBITDA 利潤率達 40%，理論上獲利空間依舊有限。
在此背景下，SpaceX 當時約 360 億美元的估值，當時估值被認為已接近產業可觸及的獲利天花板，且成長空間有限。而且，市場同時幾乎不給 Starlink 任何估值，認為 Starship 風險過高、成功機率不明，馬斯克的整體評價還仍受到 Tesla 生產地獄影響。Maguire 形容當時是一段市場高度保留、投資共識明顯不足的時期。
SpaceX 決策邏輯是先打通瓶頸，再思考規模化
Maguire 指出，SpaceX 的發展節奏一向圍繞在「先解決關鍵瓶頸」。公司並非一開始就全力推進 Starlink，而是在獵鷹 9 號 (Falcon 9) 可回收技術趨於成熟、發射可靠度顯著提升後，才於 2018 年底加速 Starlink。
這反映出公司內部已預期未來發射能力將快速擴張，必須開始思考「這些發射能力要用來做什麼」，Starlink 正是在此背景下成為首個大規模商業化應用。
Starlink 成形，從偏鄉網路走向全球資料基建
Maguire 表示，隨著部署規模擴大，Starlink 已從消費型衛星網路，演進為太空中的長距離資料傳輸基礎設施。目前約有 9,000 顆低軌衛星在軌運作，透過雷射鏈路彼此傳輸資料，無需實體海底電纜即可跨洲移動大量資訊。
Maguire 指出，Starlink 的商業化路徑，先從偏鄉與消費者網路切入，接著拓展至企業與航空市場，再延伸至政府與國防用途。 而在部分場景下，Starlink 的穩定性甚至已優於地面網路，並在長距離資料傳輸領域上，逐漸扮演關鍵角色。
D2D 啟動新成長曲線，Starship 量產化改寫發射供需結構
進入 2024～2025 年，Starlink 推出衛星直連設備技術 (Direct to Cell, D2D)，讓一般手機能在無基地台情況下也能直接連接衛星，特別適用於沙漠、海洋與偏遠地區。
Maguire 引用 SpaceX 數據表示，截至 2024 年底，Starlink 核心用戶約 920 萬，D2D 用戶約 600 萬，且成長速度快速。他認為，長期來看，D2D 的規模可能超越原本的家用衛星網路。同時，他指出 SpaceX 內部對 Starship 的信心已出現轉變，公司判斷 2026 年 Starship 將進入穩定、可回收、可量產階段。即便 Starlink 與 D2D 全速擴張，SpaceX 仍可能面臨發射能力過剩的情況。
垂直整合優勢延伸，SpaceX 醞釀太空資料中心新應用
Maguire 表示，近半年 SpaceX 已開始認真評估太空資料中心的可行性，主因在於地面 AI 發展受限於電力、法規與建設速度，而 Starship 則帶來發射成本大幅下降。
他指出，馬斯克已多次公開談及此方向，而其本人完成相關推算後認為，該模式在經濟上可行，且潛在市場規模極大。回顧投資成果，Maguire 自 2019 年起累積投資約 12 億美元，目前帳面價值約 120 億美元，對應 SpaceX 約 8,000 億美元估值；但他強調，公司仍處於極早期階段，IPO 僅是資本結構轉換，而非成長終點。
在 Maguire 看來，SpaceX 的核心優勢在於高度垂直整合、長期投入後的集中爆發，以及將技術潛能快速轉化為實際動能的能力，而無論是 Starship、Starlink、D2D，或尚未全面揭露的太空資料中心，SpaceX 至今只是完成前期準備。
(SpaceX 攜手華爾街四大銀行主導 IPO 承銷，估值上看 1.5 兆美元)
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