聯準會最終降息後，比特幣會發生什麼事？ 

在最新一集的 Pompliano 訪談節目中，來賓 42 Macro 創辦人暨執行長 Darius Dale (達里厄斯戴爾)與 Anthony Pompliano 深入探討了美國聯邦儲備系統（聯準會）內部的分歧，特別在是否降息的問題上。達里厄斯指出聯準會目前的分歧是近年來最為嚴重的一次，這一情況可追溯到上世紀 90 年代中期，當時的意見分歧也同樣深刻。他表示聯準會內部有些成員主張降息，有些則反對，甚至有些人認為應該繼續升息。這種內部矛盾源自於不同經濟觀點的碰撞，從而影響了政策的制定，談到比特幣 BTC 會在聯準會最終做出降息後會發生什麼事，達里厄斯戴爾引用 KISS 模型，提醒投資人如何應用波動與數據做出理性判斷，以下為影片重點編譯整理介紹。

聯準會內部出現分歧

達里厄斯認為聯準會內部的分歧主要體現在關於中性利率的不同看法，部分委員認為中性利率應該維持在較高水準，這意味著不會降息；而另一方則認為應該適時放寬政策。他指出這種分歧使得聯準會未來的貨幣政策步伐可能會放緩，特別是在面對政治與經濟因素的雙重壓力時。

通漲目標設定過低？

此外，達里厄斯強調，聯準會的政策已經顯示出結構性變化的跡象，這反映出其在全球經濟環境中發揮的作用正在改變。他認為，聯準會在過去幾年內採取的貨幣政策過於寬鬆，尤其是在疫情後的應對措施中，這些政策可能對中低收入家庭和小企業產生了負面影響。達里厄斯甚至提出，長期以來的低利率政策可能使得經濟結構變得不夠健康，最終可能會對整體經濟的穩定性構成挑戰。進一步來看，達里厄斯認為，聯準會的決策不僅僅是技術性問題，還受到政治因素的深刻影響。他指出，聯準會的成員組成和當前的政治環境密切相關，尤其是某些政策決策反映了對長期經濟結構變化的反應。例如，部分成員認為當前的通漲目標設定過低，應該調整到 3 % 來應對更為嚴峻的經濟挑戰。

中性利率 R 值被低估

達里厄斯表示在當前的經濟環境中，發生了巨大的結構性變化，這些變化對經濟趨勢的預測變得更加複雜和難以確定。首先，根據長期通漲模型，精確地量化了經濟變化的程度，並與過去的商業週期進行比較。特別是在家庭和企業部門的資產負債表上，現金的儲備量已經顯著增加。家庭部門的現金儲備達到了約 10 兆美元，這一數字幾乎是疫情前的兩倍，從約 3.5 兆美元大幅上升。企業部門的情況亦是如此，其資產負債表上的現金量也翻了一番，達到約 3 兆美元，同樣是疫情前的兩倍。這些變化顯示出，儘管疫情後的經濟復甦不穩定，但資產負債表的現金儲備卻顯示出強大的抵禦能力。

這些變化使得我們很難準確判斷所謂的「R 值」，即實際的中性利率。中性利率是指既不會刺激經濟過度增長，也不會加速通漲的利率水平，隨著經濟結構的巨大轉變，這一中性利率的估算變得極為困難。除了家庭和企業部門現金儲備的變化外，關稅政策和去全球化的加速也是當前經濟的一個重要變數。這些變化顯示，全球化的進程正在放緩，國際貿易關係正經歷重大調整，這些因素同樣影響著中性利率的走向。

在這樣的背景下，市場對中性利率的預期波動性變得更加明顯。回顧 2020 年和 2021 年，市場對名義中性利率的預期大約保持在 0 %左右。然而，到了 2022 年中，這一預期迅速上升，並達到約 4 %的高峰。此後，名義中性利率的預期一直在 3 %至 4 %之間波動。今年中期，名義中性利率的預期已經大致穩定在 3 % 左右，這反映出市場對美國貨幣政策的預期，然而，聯準會內部的分歧卻使得市場的預期與政策實際的走向產生了不小的差距。

聯準會的分歧主要集中在對中性利率的看法上。儘管市場普遍認為聯邦基金的中性利率約為 3 %，但在聯準會內部，這一數字的看法卻存在顯著分歧。部分成員認為，中性利率應該保持在 2.5 % 左右，而另一方則認為，這一數字應該高達 4 %。這種分歧使得聯準會的貨幣政策不僅受到內部觀點的影響，還受到外部經濟環境和政治因素的驅動。最終，這種分歧可能會對市場的預期和美國貨幣政策的實施造成影響。

K 型經濟 (K-Shaped Economy) 危機

K 型經濟現象正深刻地撕裂美國，達里厄斯指出，過去三年「K 線底部」的群體其實一直處於持續性的衰退。雖然總體經濟數據看似穩健，但細部拆解後可見，中低收入家庭、小型企業與利率敏感產業早已承受與全球金融危機相近的痛苦。

首先，年輕世代的處境清楚反映衰退深度。35 歲以下族群的房屋擁有率已降至 36.4 %，較 2020 年高點下跌 4 個百分點，較 2004 年歷史高點更下滑 7 個百分點，逼近紀錄低位，凸顯千禧世代與 Z 世代在財富累積上的巨大劣勢。同時，信用卡拖欠率升至 12.4 %，比 2022 年的低點增加 5 個百分點；汽車貸款拖欠率也攀升至 5 %，觸及金融危機時期的水準。學生貸款亦出現相同壓力，顯示家庭財務已被利率與生活成本雙重擠壓。

企業層面的情況也呈現兩極化。大企業自 2020 年底以來的債務規模成長 34 %，自由現金流更增長 38 %，營業利益率維持在 14 % 以上。相反，小企業債務僅成長 16 %，自由現金流卻暴跌 56 %，營業利益率從 2022 年初的 7.3 % 落至僅 3.8 %。資金取得成本與財務壓力的差距，讓小企業生存空間迅速萎縮，並進一步強化大企業的市場壟斷。

達里厄斯指出，造成 K 型經濟的主因其實是近年高度偏向的財政政策，而非聯準會本身。然而，聯準會的決策確實加劇了分化。其貨幣政策努力避免讓富裕族群、大型企業與對利率不敏感的部門承受衰退痛苦，同時卻沒有提供足夠刺激來協助低收入族群、小企業與利率敏感產業復甦。結果就是：富者愈富，人工智慧與大型科技企業推升的估值節節攀升，而底層經濟卻停滯在接近衰退的狀態。

這樣的結構失衡已逼近政策臨界點。達里厄斯認為，下一任聯準會主席將面臨迫切的抉擇：是否應推動一場結構性政策改革，如同 2020 年聯準會採取「最大包容性就業」框架那樣的轉向，但這次可能會朝「美國優先」式的民粹經濟政策靠攏，以矯正長期的經濟兩極化。他強調，未來的貨幣政策方向不僅將決定通膨軌跡，更會決定美國 K 型經濟的裂縫是否繼續擴大或開始收斂。

KISS 模型（Keep It Simple, Stupid）對比特幣的解讀

達里厄斯回顧今年的投資表現，認為這是他歷來表現最好的一年，不只原始報酬高，風險調整後也表現突出，而這與他長期研究並採用的 KISS 模型有高度關聯。KISS 的核心精神是「保持簡單」，透過明確、系統化的訊號來控制資產配置、降低回撤，並避免投資人最容易犯的錯誤：在高波動時承擔不必要的虧損。

以比特幣為例，KISS 在 10 月底將部位從 10 % 降到 5 %，11 月 7 日再降至 0 %。之後比特幣一路下跌約 23–24 %，而模型成功讓投資人避開這段跌幅。KISS 的目的不是預測市場，而是在動能轉弱時果斷降低曝險，切掉「左尾風險」，維持淨值不受重大拖累。一旦動能好轉，KISS 也會重新加碼，部位可能先回到 5%，再回到 10%，透過在較高淨值位置重新進場達成更好的複利效果。

達里厄斯強調對有家庭與資產的人而言，「避免波動拖累」至關重要。買進持有雖然簡單，但其實常因大跌造成長期報酬大幅落後。KISS 的價值就在於讓投資人只在該做多時做多，不必承受整段波動。

在宏觀層面，達里厄斯認為聯準會正走向結構性制度轉變，政策分歧將帶來更多市場波動；利率或許將卡在高檔好幾季。在未知且震盪的環境下，依靠 KISS 與趨勢追蹤系統能協助投資人保持紀律、抓住上漲、避開下跌，並持續累積更高的淨值。