​降息將推動債券價格上漲，為何我的債券ETF沒賺錢？

美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 近期重申了他對川普政府領導下 10 年期公債殖利率將下降的看法，美國聯準會自去年九月啟動降息循環後，債券市場的表現如何？大家都說降息將推動債券價格上漲，為何我的債券 ETF 沒賺錢？

貝森特：政府關注十年期公債殖利率，而非聯準會降息

美國財政部長貝森特 (Scott Bessent) 週三接受福克斯商業採訪時表示，川普政府降低借貸成本的重點是 10 年期公債殖利率，而不是聯準會的基準短期利率。他強調自己與川普總統關注的是 10 年期國債，川普並沒有呼籲聯準會降息。​

他重申對川普政府領導下 10 年期公債殖利率將下降的看法。貝森特表示，馬斯克的政府效率團隊並沒有對財政部的支付系統進行操弄，並強調他們的工作將帶來大量節約。

貝森特重申了他的觀點：擴大能源供應將有助於降低通膨。他說，對於美國勞工階級來說，「能源成分是長期通膨預期最可靠的指標之一」。

貝森特說：「如果我們能夠讓汽油和燃氣價格回落，那麼這些消費者不僅可以省錢，而且他們對未來的樂觀情緒還將幫助他們擺脫近年來的高通膨。」

十年期公債的重要性

雖然聯準會的短期基準是貨幣市場的重要參考，但 10 年期公債利率也是 30 年期抵押貸款利率以及其他關鍵借貸利率的基準。

若聯準會降低基準利率，但十年期公債殖利率卻因其他因素維持在高點，將對企業舉債和個人買房造成極大的負擔。長期下來也會拖累股市的表現。

下圖我們用紫色箭頭標註了去年九月開始聯準會三次的降息時間，可發現其實債券市場早在啟動降息循環開始的半年前就開始反映預期，經過了半年的上下起伏，美債十年期殖利率仍維持在 4.446% 的高檔，相較於 2023 年 10 月的高點 5% 僅下降 0.554%，而此期間聯準會已下調聯邦基準利率 1%。可見十年期公債殖利率與聯準會基準利率並不是亦步亦趨的關係。

影響長天期公債的因素有哪些？

美國十年期公債是市場重要指標，除了聯準會的基準利率，還受到多種因素影響。比方說通膨預期，通膨率越高，投資者會要求更高的殖利率來抵消通膨帶來的損失。或是市場需求與供應，投資人對公債需求增加時，殖利率會上升；供應增加時，殖利率會下降，而此點與美國財政部發債的計劃也息息相關。

降息帶動債券上漲，投資人想賺「資本利得」

許多投資人喜歡債券的固定收益，比起股市的波動和高度不確定性，趁著美國利率仍處高檔，且在啟動降息循環的同時進場買入債券，不但可以鎖定高利率，還有機會在降息的同時，享受債券價格上漲的「資本利得」。

不過，之前美國公債殖利率飆升，也一度引發投資者的恐慌，造成金融市場的動盪，即將上任的副總統 JD Vance 曾表示，如果債券殖利率持續推高，他擔心美債可能面臨「死亡螺旋」。

(全球資金持續買進美債，該擔心死亡螺旋嗎？)

雖然直接買入公債一直放到到期，可以鎖定利率，只要抱久抱滿就不會虧損，相信許多理專也都是積極以此向散戶投資人推銷的。但從上圖的十年期殖利率圖中也可看出，並不是所有在去年進場的投資人目前都是賺錢的，更何況買入公債的門檻很高，在銀行間的基本交易是由一千萬美元起跳，雖然目前台灣銀行已推出一萬美元即可進場的管道，但可以想見價格與市場看到的一定有許多折價空間。

不買債券，買債券 ETF 呢？

由於買入債券的門檻較高，多數散戶投資人會選擇以債券 ETF 代替，我們以貝萊德發行的 iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 為例，這個 ETF 是投資於美國政府發行的 7-10 年期債券，追蹤指數為 ICE U.S. Treasury 7-10 Year Bond Index。

目前 IEF 的報價為 93.42，一股 93.42 美元，等於大約花台幣 3 千元即可買入債券資產，是對散戶較友善的投資商品。

但債券 ETF 是持有一籃子公債，需維持債券到期日在規定的期限，所以債券無法放到到期，必須隨時調整，逐步賣出天期較短的債券，並建立更長期債券的倉位。

以貝萊德的 IEF 為例，若由 2015 年投資一萬美元，經過了十年，僅可收回 10,590 美元，年化報酬率僅為 0.57%。而 2015 年 2 月發行的美國十年期公債殖利率大約在 2%。可見直接投資單一債券與 ETF 有極大的不同。

為何我的債券 ETF 沒賺錢？

我們再舉台灣投資人較熟悉的元大美債 20 年 (00679B) 為例，00679B 是台灣市場上規模最大的美債 ETF，基金規模高達 3,108 億元。目前報價為 29.2 台幣，買入一張僅需 29,200 台幣，相較直接買入債券的門檻低了許多。而 00679B 與全台規模最大、歷史最悠久的 ETF 元大台灣 50 (0050) 的資產規模達 4,574 億台幣相比，也可看出台灣投資者對美債 ETF 的喜愛。

如前所述，債券 ETF 是持有一籃子公債，以 00679B 為例，其追蹤的是 ICE US Treasury 20+ Year Bond Index。目前持有到期日最短的債券為 912810RK6 (US TREASURY N/B 2.5% 02/15/2045)，持股比重只剩 0.09%，就是因為距其到期日已接近 20 年，所以必須逐步賣出，並建立更長期債券的倉位。而其天期最長的債券為 912810UA4 (US TREASURY N/B 4.625% 05/15/2054)，距到期日還有29 年，權重為 5.14%。

這也表示，債券 ETF 必需藉由不斷的買賣達到追蹤指數的標準，沒有「放到到期」這件事，一籃子債券會始終維持在規定的「期限」之內。

而且 00679B 以台幣計價，還存在美元和台幣之間的匯率風險，所以看以看到其五年報酬率為 -22.26%，三年為 -18.13%，而一年為 1.49%。