灰度作為最早涉獵區塊鏈領域的資產管理公司之一，其產業敏感度值得借鑑。事實上除了單一標的的信託基金，灰度也有推出給私募的主動型基金。儘管一般人難以接觸到這些商品，但我們不妨將其視為灰度在各自領域看好的幣種。
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灰度數位大盤基金：不碰迷因幣
灰度數位大盤基金是首批以證券形式單獨投資於一籃子大盤數位資產，並從中獲取價值的證券之一，該基金早在 2018 年 2 月份就成立。該基金以市值加權的方式持有數位資產當中市值最大、流動性最強、滿足特定交易和託管要求的標的。目前該資金旗下管理資產達 4.9 億美元。
該基金最大成分資產為比特幣，佔比達 75%。其次則是以太坊，佔比達 17.9%。接續在後的 Solana丶Ripple丶AVAX 則分別有 4.13%丶1.86% 及 0.65%。
這部分的選幣不難理解，但事實上對照灰度的資料來源 Coindesk 的報價。會發現僅照市值來看的話灰度還是跳過不少幣種，如 BNB丶DOGE丶TRON丶TON丶ADA丶SHIB 等。筆者藉此推敲該基金的選幣邏輯，DOGE 與 SHIB 這類迷因幣不會納入選擇。BNB 丶TRON丶TON 等有監管疑慮 (儘管 Ripple 也有類似問題)。ADA 則是不得而知，或許還有更多市值丶流通量以外的考量。
(SEC 對 Ripple 案再度提出上訴，XRP 聞訊下跌 11%)
灰度去中心化金融基金：獨鍾以太坊，其他鏈沒一個能打？
另一支灰度去中心化金融 (DeFi) 基金，就沒有太大驚喜。有 51% 的資產是 Uni (儘管 Uniswap 也面臨 SEC 的刁難)。另外 22% 為借貸協議 AAVE，Sky (舊名為 Maker 的穩定幣協議) 則佔了 12.7%。另外有 9.3% 的流動性質押協議代幣 Lido 及 4.5% 的衍生品流動性協議 SNX。
若以總鎖倉價值 (TVL) 的角度來看，在以太坊生態普遍質押丶再質押的競爭下，Lido 流動性質押協議龍頭的地位難以撼動。但可以觀察到一件事，灰度的 DeFi 基金只青睞以太坊生態，對其他公鏈的 DeFi 協議暫時沒有太大興趣。而這個觀察可以在灰度 Q4 報告中得到驗證，在 Q4 報告中，灰度拿掉了 Solana 生態的 DeFi 龍頭 Raydium。
(灰度新增 6 幣種加入 Top20 名單，看好下季度表現)
ADA Forever？灰度智能合約平台基金持有老牌公鏈
接著看到灰度智能合約平台基金，該基金前身為以太坊基金。官網表示該基金是首批單獨投資新興智能合約平台原生代幣並從其價格中獲取價值的證券之一。儘管其中並沒有提到是否會在 PoS 公鏈質押代幣獲取獎勵。
該基金持有資產有 66% 是 Solana，這或許是 Solana 被機構採用的一個里程碑。緊接在後的是 12% 的 ADA (Cadano)，儘管幣價及生態已沈默許久，但我們仍然能在這些基金裡看見 ADA 的身影。
(VanEck 定價 Solana 公允價格達 330 鎂，喊話機構持有 SOL)
接著還有 10.5% 的 AVAX，儘管開發者一直致力於快速丶穩定且便宜的網路服務，但這支老牌公鏈也沈寂許久。AVAX 分成 X-Chain (Exchange Chain)、P-Chain (Platform Chain) 和 C-Chain (Contract Chain)，多鏈設計下大部分使用者會接觸的是 C-Chain。或許未來楓之谷的鏈遊版本能為 AVAX 帶來新氣象。
最後則是 6.13% 的 Polkadot 及 5.35% 的 Near。Polkadot 由以太坊共同創辦人 Gavin Wood 設計，是一條 Layer 0 公鏈。儘管使用者不一定聽過 Polkadot，但或多或少都曾使用過建立在 Polkadot 上的公鏈。
Near 則因創辦人曾於 AI 領域混跡許久，因此被視為 AI 概念鏈。灰度的 Q4 報告也能見到 Near 的身影。
人工智慧與區塊鏈的結合：灰度去中心化基金
今年區塊鏈產業最火熱的話題莫過於 AI 與區塊鏈的結合，甚至可以說今年最大額的融資都與 AI 相關，先前的文章我們也解釋了為何 VC 們如此青睞相關話題。而這可能也是入門門檻相對高的話題，我們不妨看看灰度對相關領域怎麼看。
灰度去中心化人工智慧基金是最新的一支基金，在今年才推出。官網表示該基金將專注於人工智慧與區塊鏈技術的融合。這支基金可以說是今天看下來持有資產最分散的一支，持有量最大的 TAO (Bittensor) 約 29.5%。TAO 的總量同樣訂在 2100 萬顆，以及產量減半的設計讓他被譽為 AI 比特幣。TAO 的業務主要是機器學習與 AI 模型訓練。
接著同樣持有約 29.15% 的 NEAR丶16.68% 的 FIL(Filecoin)。Filecoin 是一個去中心化的存儲網路，主要的業務是提供去中心化的雲端存儲服務。與傳統的雲存儲提供商(如亞馬遜、Google等)不同，Filecoin 利用區塊鏈技術，讓用戶可以將未使用的存儲資源租借出去，或者用來存儲數據。(經筆者調查，Filecoin 背後投資機構包含 DCG，CoinDesk 及 Grayscale 的母公司。)
佔比 14% 的 RENDER 主要業務則是去中心化的 GPU 渲染市場，從年初至歷史高點已漲超 300%。佔比 10.55% 的 The Graph 是一個去中心化的數據索引和查詢協議，主要用於以太坊等區塊鏈上的去中心化應用 (dApps)。GRT 是該協議的原生代幣，作為經濟激勵機制的一部分。The Graph 的目標是讓 dApps 更高效地訪問區塊鏈數據，降低數據查詢的門檻和成本。
