昔日 DeFi 名人 Andre Cronje 對於「新穩定幣」的出現表達擔憂，由於時機跟主題跟 Ethena
這篇文章 舊 DeFi 世代名人 Andre Cronje 評論 Ethena：機制幾乎不可能實踐 最早出現於 鏈新聞 ABMedia。
昔日 DeFi 名人 Andre Cronje 對於「新穩定幣」的出現表達擔憂，由於時機跟主題跟 Ethena 發幣吻合，因為社群認為他指的正是近期由 BitMEX 創辦人 Arthur Hayes 大力支持的穩定幣專案 Ethena。
(Ethena 代幣 ENA 空投開啟！MakerDAO 提案投入六億於 USDe)
Ethena 的代幣 ENA 被定位為治理代幣，不過目前為止，還沒有發揮實際功能。不過，該代幣一上市價格就持續往上，讓許多人吃驚。
以下是他的想法：
「這個新協議風險非常高」
這個領域時不時就會出現一些新事物。我經常發現自己處於一個廣泛的曲線中段很長一段時間。我在這裡感到舒適。儘管如此，這個產業發生的一些事件，我希望我對它們能更加好奇，也有一些事件我絕對沒有預料到。
我非常確信 UST 會失敗，其機制對我來說根本說不通，然而，很多我認為非常聰明的人都非常堅定地說它不會失敗，這讓我確信「我錯了」。至於 FTX，我沒有想到它會倒。當人們問我是否認為他們應該提款時，我的預設回答是「是的，為什麼要冒險」，但這是我對任何交易所持有資產的預設回應。我沒有預料 FTX 事件的發生。我加上這段前言是要說，往往我根本不知道。
儘管如此，有一個新的原始概念正在獲得很多關注，我看到它被整合進我認為風險非常低的協議中，但根據我的理解 (也許不正確的)，這個新協議風險非常高。
所以，我不想指名道姓，我想問那些比我聰明的人，我哪裡理解錯了，我已經翻遍了所有可見文件，閱讀了其他人的評估，但我仍然看不出其風險是如何被緩解的。
Ethena 機制不合理之處
首先，是這個機制的組成部分；
永續合約 –
在一個正常的現貨交易中，你單純買入資產。(更具體地說，是你賣出一種資產 (做空該資產) 並買入相應的資產 (做多該資產)，例如在BTC/USD交易中，你是在買入 (做多) BTC，並賣出 (做空) USD。)
如果 BTC 對 USD 的價值上升，你就賺了利潤。我們將這些稱為現貨交易，因為即使 BTC/USD 的價值下降，你仍然擁有 BTC 資產。
永續交易是一種做到類似交易的工具，但不需要交易中涉及的任何資產，有點像是方向性的賭博而不是交易。
永續交易的一個非常獨特的機制是，買家 (做多者) 和賣家 (做空者) 需要支付「資金費率」。如果買入需求顯著超過賣出需求，賣家將收到「正資費」而買家將收到「負資費」，這是為了確保永續價格向其現貨價格靠攏 (這個機制與借貸利率相同)。
為了保持你的開倉，你需要提供保證金，保證金實際上就是「資助」你的「資金費率債務」的抵押品。如果資金費率變為負數，它會逐漸消耗你的抵押品，直到你的部位被關閉。
保證金/抵押品 –
這個機制的下一部分是基於收益的抵押品，持有就能增值的資產，在這個案例中是 stETH。
所以如果我有 1 個 stETH，我就是做多 stETH，所以如果我開設一個 1 stETH 的做空永續倉位，我理論上是「中性的」。因為即使我在 stETH 的做空上損失了 $100，我在做多 stETH 上也賺了 $100。以上說法是忽略唯一能找到接受 stETH 作為保證金抵押品的地方是 ByBit。上述還忽略了資金費率。
機制 – 幾乎不可能實現
這邊理論是，你可以透過購買 1000 美元的 stETH，並使用這個作為抵押品開設一個 1000 美元的 stETH 做空倉位，從而達到「中性」，同時獲得 stETH 收益 (約3%) + 任何資金費率所支付的。
我不是交易員，除了一些實驗性的交易來構建 DeFi 產品，我承認這不是我的專業領域。我試圖將這些工具與我所知的共通點比較，即抵押品和債務。
根據我的經驗，最終你需要關閉部位 (不再是中性的)，或者被清算。所以現在我假設這裡的理論是，「當市場轉向時，這些部位就只會被關閉」，但這有點像說「只在 BTC 上漲時買入，下跌時賣出」，為什麼這聽起來像是個笑話，因為「它聽起來很簡單」，但實際上幾乎不可能實現。
所以，當一切都在進行得很好時 (因為市場是正面的，並且做空的資金費率是正面的 [因為每個人都樂意做多] )，最終情況會轉變，資金變成負的，保證金/抵押品被清算，你就會拿到一個沒有支撐的資產。
對此的反駁是「大數定律」，這幾乎和 UST 的 10 億美元 BTC 基金等相同。「它會有用，直到它不再有用」。
所以，我想問一下更大的智慧群體，幫助我理解我在哪裡弄錯了，以及我錯過了什麼。
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