誰是下一個 Ethena ？一文帶你認識兩大期限套利策略穩定幣協議 USDX 及 Resolv

在穩定幣協議 USUAL 上線幣安後，一路維持強勁走勢。這也使得市場轉而將注意力放在穩定幣的領域上，本文將介紹兩個與 Ethena 類似，使用期限套利策略來獲利的穩定幣協議 USDX 及 Resolv。並且分享其特點以及空投參與方式。

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如何安全地獲取年化收益？永續合約催生資費套利

期限套利的概念是，持有現貨部位，同時開一個同樣倉位大小的空方合約部位對衝。由於現貨等於多頭，因此持有空倉能夠保證倉位價值大致不變。而在牛市可以從中賺取資金費率，截稿前 Ethena 官網的年化收益約 10%。期限套利又稱資費套利丶資金費率套利。

舉例來說：持有 10,000U 的 $BTC 現貨，再持有 10,000U 的 $BTC 做空部位。截稿前 Coinglass 預測的幣安 BTC 費率年化約 10.95%，這表示在倉位大小不變的情況下，一年能從空方倉位賺到 10,000 乘以 10.95%，約 1,095 U 的收益。

團隊曾有不良前科，參與前需仔細評估

USDX 協議於 11 月 29 日獲得來自 Dragonfly丶NGC Ventures、UOB Venture、Generative Ventures、BAI 資本丶時代資本的 4500 萬鎂融資，估值高達 2.75 億鎂。從投資方到團隊成員，能研判主要是中國團隊。但創辦人楊舟先前也曾創辦穩定幣協議 Hope.money，最後的結果並不是太好，因此在團隊經歷的部分可能要打上一個問號。

不過 USDX 優勢在於正中穩定幣賽道的熱點，以及與 BNB Chain 的合作關係。眾所皆知，幣安急需利用 DeFi 來拉抬 BNB Chain 乃至於 BNB 的價格。而 USDX 與 BNB 上的流動性質押協議 ListaDAO 有合作關係，也可藉此解放質押的流動性。

與 Ethena 不同的是 USDX 採用多幣種套利策略作為支撐，而 Ethena 則是以 BTC丶ETH 等大市值幣種為主。相較之下 USDX 或許在流動性上風險較大，但收益管道較多元。遺憾的是 USDX 並未對具體操作的幣種以及合作交易所進行說明，這部分較為不透明。

存錢遊戲值得參與嗎？TVL 已來到 5.3 億鎂

這類型穩定幣專案不外乎存錢遊戲，在官網連結錢包，就能將 USDT 或 USDC 換成 USDX。每一個 $USDX 一天能獲得 1.5 積分，質押成 $stUSDX 能額外得到 1 積分。除此之外在官網空投頁面也有一些 Galxe 任務能獲取積分。

儘管為 USDX 提供流動性也能獲得 1~2 倍不等的積分，但筆者較推薦在 ListaDAO 存入 $sUSDX，借出 $lisUSD。類似穩定幣套娃的概念，讓資金活化。但記得一開始就要先確認錢包切換至 BNB 鏈。USDX 的積分活動從 12 月 3 日起為期八週，還有參與時間。截稿前 USDX 的 TVL 來到 5.3 億鎂。

改良 Ethena 機制， $USR 與 $RLP 互相掩護

Resolv 團隊來自俄羅斯，該團隊獲得來自 Delphi Digital 的融資，金額及估值皆未披露。Resolv 推出穩定幣 $USR，官網宣稱每 1 美元的 $USR 都由超過 1.1 美元的資產進行儲備，其中就有 0.7 美元是完全在鏈上能查到的。不過對於用戶來說，可以使用 USDT 或 USDC 1：1 鑄造 $USR，因此資金效率上沒有太大問題。

與 Ethena 不同的是，Resolv 多了一個 $RLP(Resolv Liquidity Pool) 代幣作為保障。Resolv 將 $RLP 定義為具有槓桿收益的流動性代幣，吸收 Delta 中性策略的風險。$RLP 用於保護 $USR 免受市場和交易對手風險的影響(例如空頭部位爆倉)。為了吸引用戶鑄造 $RLP ，$RLP 代幣能夠得到更高的利益分潤。

Resolv 目前僅持有 $ETH 及掛鉤 $ETH 的流動性質押代幣，並且持有 $ETH 相關交易對空頭部位。Resolv 金庫可以在網站上查詢，筆者認為最值得一提的是目前約 30% 期貨部位建立在 Hyperliquid ，這表示就連空頭部位都是可供查詢的，相對透明。

而更重要的是，Resolv 預期會上線未來的 HyperEVM，為 HyperEVM 提供 USDC 以外的穩定幣選擇，筆者認為從這個角度切入是非常有吸引力的。

第四期活動 50% 積分加成僅剩四天

據了解 Resolv 將於第一季 TGE，推出治理代幣 $RESOLV，其功能包括：

作為治理提案的投票權，涵蓋資金策略的調整、新整合方案的批准、資助撥款的分配等事項。
與交易平台、流動性提供者、DeFi 協議及協議的其他長期合作夥伴保持利益一致。
用於分配國庫代幣至漏洞賞金計劃及其他社群支持的協議專案。

空投部分，撰文當下 Resolv 的第四期積分計劃仍有 4 天，在第四期的時間內能額外獲取 50% 積分，下一期的規則可能就不一樣了。而使用邀請連結，被邀請人能額外獲得 20% 積分。另外建議使用與 Hyperliquid丶Dinero 有交互紀錄的地址，能額外增加 10% 積分。總結以上，就有 80% 的積分。另外持有創世 NFT 能增加 25%，但目前地板價 0.55 ETH，或許較適合大戶。

積分任務：