BIS 呼籲全球協調穩定幣監管：警告 Tether、Circle 佔 85% 呈現「證券特徵」 

根據 Reuters報導，國際清算銀行（Bank for International Settlements, BIS）主管於本週發出再次呼籲：全球對穩定幣的監管協調「至關重要」，以避免市場嚴重分裂。身兼金融穩定委員會（FSB）主席的英國央行總裁 Andrew Bailey 補充指出，國際穩定幣標準的進度在過去一年「已明顯放緩」，監理機構之間的協調缺口正在擴大。

BIS 在近期報告中指出穩定幣目前呈現的三大風險：第一，跨境流動速度過快，任何單一司法管轄區的規範都無法獨立處理；第二，全球市值 3,150 億美元的穩定幣高度集中 — Tether 與 Circle 合計佔 85%，這種單點集中度本身就是系統性風險；第三，這兩大穩定幣的結構特徵「更接近證券而非貨幣」— 其儲備資產多為短期國債、商業票據與現金等利息產生資產，並把利息留給發行方，而非配發給持有人。

BIS 的用語極具分量 — 「證券」一詞若被多國監理機構正式採納為分類基礎，Tether 與 Circle 面臨的將不只是金融監管，還包括證券發行、投資人適當性、揭露義務等整套證券法規範。此定性風險此前已在 Circle 遭 ZachXBT 揭露 4.2 億美元合規漏洞事件後被市場討論，BIS 的聲明使其升級為國際監理機構的正式觀點。

BIS 強調「科技中立」（technology neutrality）原則不可因穩定幣的創新性質而被放寬 — 穩定幣提供的支付與價值儲存功能，與傳統銀行存款或電子貨幣在經濟本質上相同，監理標準不應因底層是區塊鏈而給予差別待遇。這個原則若被各國採納，將縮小目前穩定幣相對銀行服務的合規成本優勢。

對比亞太地區：日本已將加密資產納入金融商品交易法、香港正推人民幣穩定幣跨境支付框架、台灣則透過虛擬資產服務法草案推進 VASP 許可制。這些地區若與 BIS 協調一致，將形成更有效的跨境穩定幣監管網絡。

BIS 並非單純反對代幣化貨幣，而是提出替代架構 — 「統一帳本」（Unified Ledger）。此概念把央行貨幣（CBDC）、商業銀行存款（代幣化存款）與政府債券整合於單一技術平台，主張以「健全貨幣」（sound money）的經典原則為基礎，構建下一代代幣化金融系統。此架構與 Tether、Circle 現行模式的核心差異在於：由央行或國家授權機構主導而非私部門。

BIS 呼籲各國央行與公共機構「為這個下一階段鋪路」— 意味著國際貨幣體系的數位化路徑，可能正朝「央行主導」而非「私部門穩定幣」的方向收斂。對 Tether、Circle 等既有業者而言，這是對其長期商業模型的結構性挑戰。

對台灣虛擬資產業者與投資人而言，BIS 聲明的三個可能影響：其一，台灣金管會 VASP 規範的制定方向可能更靠近 BIS 與 FSB 標準，而非單獨參照美國或日本模板；其二，本土 VASP 業者（如 BitoPro、MAX、HOYA BIT、XREX、TWEX）未來若提供穩定幣相關服務，合規要求可能參照證券業標準；其三，以 USDT、USDC 做為主要結算工具的跨境加密業務，監管不確定性持續拉高。

接下來觀察的關鍵節點：FSB 於 2026 下半年是否能公布具體跨境穩定幣監管準則、BIS 與主要央行（Fed、ECB、BoJ、PBoC、FSC）是否進入協調會議階段、以及 Tether 與 Circle 是否主動提出合規升級方案。2026 年很可能成為穩定幣從「技術創新」進入「證券化監管」的分水嶺。