獨家｜彭博專文分析比特幣現貨 ETF ：FTX 和 DCG 倒貨對 GBTC 的影響
在比特幣現貨 ETF 上市近兩週，彭博社 ETF 分析師 James Seyffart 和 Eric Balc
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在比特幣現貨 ETF 上市近兩週，彭博社 ETF 分析師 James Seyffart 和 Eric Balchunas 聯手撰寫《FTX and DCG Sales Likely Underpin Grayscale Bitcoin ETF Outflows》，除了分析 FTX 和 DCG 倒貨 GBTC 的狀況，也整理了比特幣現貨 ETF 發行後的情況。
Wrote about the FTX bankruptcy estate position and sales yesterday. Mainly how they were likely impacting more than just $GBTC pic.twitter.com/vAY7vLPJpg
— James Seyffart (@JSeyff) January 24, 2024
FTX 其實已倒貨完畢
自灰度的 GTBC 基金最近成功轉型為比特幣現貨 ETF 以來，比特幣價格持續下跌，前幾日即傳出，加密貨幣交易所 FTX 已出售了該公司價值近 10 億美元的股票。
彭博社報告中認為，FTX 的倒貨應已結束，而其估計，此波倒貨金額為 800~900 萬美元的，與我們之前的報導相去不遠。
而報告中也指出，FTX 還持有灰度的 GDLC、LTCN、ETCG 以及 ETHE，不過彭博分析師認為，因為 ETHE 有機會在今年轉型為以太坊現貨 ETF，所以 FTX 應該會暫時保留 ETHE ，先行清算其他三檔基金。而從其價格表現來看， GDLC、LTCN、ETCG 已受到影響。
DCG 才是最大持有者
報告發布時的最新統計，GBTC 外流資金達 34.5 億美元，那扣除了 FTX 之外，剩下的倒貨者是誰呢？
GBTC 最大的「已知」持有者實際上是其集團母公司 DCG 。其擁有 3,594 萬股 GBTC，價值 12.7 億美元。該公司近年身陷財務危機，如果 DCG 沒有參與這次的拋售，連分析師都會覺得很驚訝。如果以最大值估計，FTX 和 DCG 可貢獻 24 億美元的外流。
Galaxy 和 Marex 扮演清算重要角色
FTX 指定 Galaxy 做為清算的代理。而 Galaxy 其實也與 Invesco (景順) 一同參與了此次比特幣現貨 ETF BTCO。而彭博報告中指出，其中的 AP (合格參與者,，Authorized Participants) Marex Capital Markets 是此次清算的重要角色。
(比特幣現貨ETF的瘋狂更新，Jane Street、JPMorgan等出列 AP 名單)
GBTC 賣壓造成折價 1%
GBTC 仍處於 1% 折價，顯示其賣壓。而其他比特幣現貨 ETF 則受惠於買氣，出現 0.36%~0.7% 的溢價。不過分析師認為，此折溢價會因為未來參與者套利的效率提高很逐漸縮減。
GBTC 價差最小，顯見其操作效率
不過由 GBTC 和貝萊德的 IBIT、富達的 FBTC 買賣價差來看，其實灰度的 GBTC 價差是最小的，表示他在 ETF 上市以後並沒有遭遇交易上的問題。
筆者認為，身為市場的先行者，我們也可看出灰度的管理規模和效率，難怪灰度執行長對自家的產品那麼有信心，堅持不降手續費。至於 GBTC 的未來如何？會不會受競爭者的壓力而調降費用？比特幣現貨 ETF 是否能長期吸引傳統投資者的注意，而成為長青的投資商品，就讓我們一起看下去吧！
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